报谈｜邵雨婷

裁剪｜张妍頔

“金牙银眼铜骨头”，口腔医疗一直被誉为医疗商场中的“招财猫”。日前，国内口腔材料企业沪鸽口腔来到了港交所的门前。2月19日，港交所官网线路，沪鸽口腔递表港交所主板，中金公司和DBS为其联席保荐东谈主。

沪鸽口腔的IPO之路可谓蜿蜒重重。公司三度停止指点，屡次尝试A股上市未果，如今转向港股。最初收场盈利的沪鸽口腔在递表前要紧分成，向推动派发股息1.45亿元，在此基础上沪鸽口腔的上市募资步履似乎缺少劝服力。

单价走低，沪鸽口腔年营收超3亿元

很长一段时期，中国口腔医疗商场恒久被入口居品占据。2006年，毕业于原山东医科大学药学系的宋欣创办了沪鸽口腔，建树了以高品性齿科材料研发、分娩与销售为中枢的发展标的。

招股书线路，沪鸽口腔是国内一家口腔材料公司，提供涵盖口腔临床类居品、口腔技工类居品及口腔数字化居品的多元化居品组合，适用于牙科中枢专科规模的多种诈欺场景。

据弗若斯特沙利文的贵府，按中国2023年销售收入计，沪鸽口腔的弹性体印模材料及合成树脂牙排行第一；公司亦为中国最大的口腔临床类材料制造商之一，在国内制造商中领有最多CE象征或FDA批准的口腔临床类材料。

贵府线路，弹性体印模材料主要用于制作牙冠、牙桥、嵌体、高嵌体、伸缩冠、附着体、莳植体、正畸过头他精密成立体的精密印模。沪鸽口腔称，公司的弹性体印模材料可提供高度精准的印模、抗变形且尺寸变化率低于1%。

2022年、2023年及2024年前九个月(以下简称“敷陈期”)，沪鸽口腔的生意收入差异为2.80亿元、3.58亿元、3.04亿元，净利润差异为6403.3万元、8835.4万元、7770.8万元；毛利率差异为54.9%、57%、59.2%。

沪鸽口腔的居品主要分为口腔临床类居品、口腔技工类居品及口腔数字化居品三大类。其中，口腔临床类居品(如印模制取材料等)以及口腔技工类居品(如举止义齿成立材料)为公司的中枢居品，占比均在40%以上。

敷陈期内，口腔临床类居品的收入差异为1.49亿元、1.95亿元、1.73亿元，占比差异为53.2%、54.4%、56.9%；口腔技工类居品的收入差异为1.23亿元、1.53亿元、1.23亿元，占比差异为43.8%、42.7%、40.5%；口腔数字化居品的收入差异为39.8万元、276万元、248.5万元，占比差异为0.1%、0.8%、0.8%。

沪鸽口腔事迹高增长的背后，居品单价在裁减。

但在平均敷陈期内，沪鸽的临时冠桥树脂块的平均售价差异为584元/公斤、555元/公斤、528元/公斤，累计降幅达9.6%；无托槽隐形正畸矫治器的平均售价差异为3564元/例、3250元/例、3212元/例，跌幅达9.9%。

但经销商相聚撑起了事迹，招股书线路，敷陈期内，沪鸽口腔差异与1456名、1571名、1569名经销商合营，经销商孝顺的收入差异为2.13亿元、2.74亿元、2.38亿元，占比差异为76.1%、76.7%、78.3%。

影子股计帐后“一股独大”

IPO前突击分成近两年利润

这次并非沪鸽口腔初度冲刺成本商场，但其IPO之路蜿蜒重重。

2015年4月，沪鸽口腔在新三板挂牌，两年后为登陆A股摘牌。2017年6月25日，沪鸽口腔与招商证券签署指点公约，拟央求创业板上市，一年半后却主动停止上市央求。2019年12月，沪鸽口腔又与海通证券签署指点公约，拟冲刺科创板。但8个月后，公司又将指点机构换为华夏证券，改回创业板，启动了第三次上市指点。

2021年12月27日，沪鸽口腔在创业板认真递表，并干预了问询阶段，直到次年8月，沪鸽口腔停止上市进度。屡次尝试A股上市未果，最终，沪鸽口腔遴选弃A转H。

屡次冲A折戟中，最被关爱的是沪鸽口腔的推动代抓问题。

据公告，在新三板挂牌时期，2016年5月，沪鸽口腔通过定向增发召募资金4560万元，刊行760万股。其中前董事李军认购的238万股中有约74%的股份为替他东谈主代抓，触及57名“影子推动”，包括公司职工、实控东谈主宋欣的一又友、子公司高管及琢磨方职工等。

2018年起，李军启动疲塌吊销代抓关系，部分推动因去职或资金需求将股份转让给实控东谈主宋欣后，仍由李军代抓，直至2019年7月才完成过户。但代抓东谈主李军及部分推动在计帐时期接踵去职，股权转让时期未明确败露，激励监管对资金流转合规性的质疑。

代抓计帐后，宋欣过头支属通过班师或曲折形势进一法子和限制权，加重了“一股独大”的处置隐患。IPO前，独创东谈主宋欣抓股52.56%；宋欣的母亲秦立娟通过HDMC Aurora LJQ抓股13.81%，通过Future LJQYHD抓股9.35%。

值得一提的是，沪鸽口腔在递表前的大齐派息激励争议。

招股书线路，2025年1月，沪鸽口腔向推动派发股息1.45亿元，接近其2023年及2024年前9个月净利润的总数1.66亿元，而宋欣母女二东谈主为这次分成的主要受益方。

放胆2024年9月末，沪鸽口腔抓有现款及等价物仅1.16亿元。 

这次IPO，沪鸽口腔谋划将融资主要用于升迁及本质日照工场分娩线；建立印尼工场；升级口腔居品技能，加强举座研发智力等。