11月15日，阿里巴巴集团发布2025财年Q2财报，清楚公司季度收入2365.03亿元，同比增长5%，合适市集预期。收货于股权投资按市值计价的变化、投资减值的减少以及公司筹备利润的种植，包摄于深广股鼓励的净利润同比增长了63%。

自本年9月1日起，阿里启动对平台上的走动收取基于确收GMV的基础软件服务费，这与电商行业旧例保持一致。同期，阿里还取消了天猫商家年度服务费，并向特定中小商家提供软件服务费返还。

在分析师电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭暗示：“2024年双11刚刚闭幕，淘宝天猫GMV壮健增长。近期淘宝天猫的月度走动用户创历史新高。”这既是阿里对峙“用户为先”和插足商家生态缔造酿成的正轮回，也标识行业归来价值导向的新开始。

7-9月，淘天订单量同比双位数增长，驱动线上GMV增长，88VIP会员数连续双位数增长至4600万。本年双11时间，淘宝天猫GMV终了壮健增长，买派别量创历史新高，全周期有589个品牌成交额破亿，刷新历史记录。

阿里云方面，全体收入（不计来自阿里巴巴并表业务的收入）同比增长朝上7%，由全球云业务的双位数增长带动，其中包括AI关系居品接收量的种植。AI关系居品收入集合五个季度终了三位数的同比增长。

吴泳铭暗示：“咱们将陆续插足于客户增长与时间，尤其是在AI基础设施方面，以把抓AI范围云接收量增长的趋势，并守护市集起初地位。”

以下为分析师Q&A动作实录：

Q1：本年的促销举止发挥超出预期，多数优惠由平台提供而非与商家共同摊派。请教搞定层能否共享商家和品牌对本年双十一促销举止的反映？高扣头和退货率对短期财务有何影响？这些短期的负面身分是否会对消平台带来的耐久积极成果，举例促进商户异日增多告白预算和提高CMR的收入？搞定层对2025年的宏不雅预测和消耗趋势有何初步观念？

本年淘宝和天猫的双11举止从10月份就启动了，是以通盘促销周期比拟长。其他平台的双11举止也启动得比拟早。与商家的换取清楚，在通盘举止时间，咱们终明晰杰出壮健的GMV增长。商家的事迹超出了咱们之前的预期，全体限制也超出了咱们的预期。

至于优惠券，各个平台的策略基本上齐差未几。优惠券主要分为两类，平台优惠券和品类优惠券。淘宝和天猫的平台优惠券主若是针对88VIP会员披发的。而品类优惠券则是由平台和商家共同披发的。这些策略全体上取得了积极成果。

平台对咱们的会员提供的优惠券插足是经过磋议的，这种耐久的插足会在大型促销时间匡助品牌商家在平台上终了更好的销售增长，并带来积极的生意预期。因此，咱们信赖对会员的插足玩忽促进品牌商家的销售，这将导致他们在平台上增多告白预算，从而故意于平台耐久的收入增长（CMR）。

自9月底以来，国度实施了一系列货币和财政刺激计谋，包括各地区的消耗品以旧换新补贴以及家电和汽车行业的补贴。这些计谋照旧推动了社会零卖数据和关系品类的增长。这些以旧换新的补贴计谋只是国度刺激消耗计谋的一部分，咱们推断异日还会有更多计谋出台。这些计谋的连续推出将有助于裁汰企业去库存周期，并在中耐久内种植品牌商品的消耗趋势。

由于这些补贴主要面向大型品牌商家和工场，他们的库存改善将促进新址品的研发。耐久来看，以天猫品牌旗舰店为主的平台将从品牌消耗的连续改善中受益。

Q2：跟着“全站扩充”和软件服务的推出，我在本季度的财报中看到搞定层提到，CMR的生意化率（take rate）照旧迟缓趋稳。能否请搞定层与咱们共享一下关系业务进展？此外，这是否意味着CMR增长和提成率之间的差距照旧隐没了？咱们应该怎么看待异日的预测？

对于本季度的生意化率，不错看到它照旧相对牢固。这一牢固状态是多个身分共同作用的限制。具体来说，咱们启动对软件服务收费0.6%，而况全站扩充进一步渗入，这两个身分对生意化率有正面影响。同期，咱们也在扩充一些新的生意模式和居品，这些现在生意化率还比拟低，需要一些时分来种植。

因此，本季度全体的生意化率保持牢固。预测异日，咱们将陆续收取0.6%的软件服务费，并陆续推动全站扩充的渗入。但是咱们也有一些生意化率较低的居品需要增长。推断这些正面和负面身分将陆续互相对消，使得生意化率在异日保持牢固。

至于异日的生意化率（take rate），咱们觉得从市集角度来看，咱们仍然有一定的种植空间。但同期，咱们也会相当暖热商家在平台上的运营健康度，因此，咱们将均衡这两个身分，确保在种植提成率的同期，保持商家运营的可连续性。

Q3.搞定层能否共享异日几季度淘宝和天猫的投资策略，一方面，集团的“全站扩充”还在渗入过程中，另一方面，集团也在禁止投资，但愿种植用户体验。这两个身分将怎么影响集团的EBITDA？跟着“微信支付”功能接入淘天平台，能否请搞定层与咱们共享一下这对拉动用户基数、带动异日几年平台GMV增量方面有哪些影响？

淘宝和天猫确刻下策略是在种植盈利才能的同期，加大对用户体验和商家服务的插足。这些插足将采选多种神气。起初，咱们将拓宽供应上风，包括种植价钱竞争力和引入新址品及具有竞争上风的品牌。同期，咱们将改善用户服务体验，增强售后服务、物流和前端用户界面的投资。

此外，平台将陆续在时间方面投资，尤其是电商AI算力。咱们正在研发多款与AI关系的居品，这些居品需要壮健的AI算力赞助。这些齐是咱们为种植平台用户体验和商家服务所作念的耐久投资。

对于微信支付的整合，搞定层对新用户增长充满期待，并盘算推算对这些用户进行中耐久的增长和留存插足。这被阿里视为异日的进犯投资标的。因此，淘宝和天猫现在仍处于投资阶段，将暖热投资效劳并通过提高CMR来进行更多投资。推断在这一阶段，EBITA可能会有所波动，但总体上，平台仍将专注于投资以终了耐久增长。

空洞来看，淘宝和天猫现在仍处于投资阶段。在此时间，搞定层将连续暖热投资效劳，并通过种植CMR来终了更大范围的投资。推断在这一阶段，EBITA可能会有所波动，但总体而言，平台仍将专注于投资以推动耐久增长。

淘宝和天猫与微信支付配合后，咱们推断潜在用户增漫空间杰出大，这将显耀种植咱们的月度走动用户数目。为了终了这一想法，咱们需要进行中耐久的插足，并配合相应的用户增长策略，以确保这些新用户玩忽耐久留存在咱们的平台上。咱们的想法是，跟着用户留存，终了与咱们现存市集份额相匹配的GMV增长。

Q4.对于供应链的问题，起初，鉴于本年直播电商行业增速大幅放缓，咱们是否不雅察到品牌商家对咱们平台的作风变得更积极，或者相背，咱们是否会更主动地争取品牌商家的线上营销和运营资源？其次，在其他竞争敌手具有上风的范围，如白牌商品和农居品这两个细分市集，咱们的策略是什么？

总的来说，直播电商的发展与各个平台的策略和电商渗入率密切关系。天然通盘行业的直播电商增速有所放缓，但对于淘宝和天猫而言，尤其是本年的双十一，咱们的直播电商增速内容上是显耀种植的。这讲明不同平台的电商发展阶段和渗入率不同，导致了直播电商增长的互异。

本年咱们不雅察到一个显耀趋势，直播电商与优质商品供给的细巧相连。咱们称之为“品性直播”，即淘宝和天猫上以品牌旗舰店为主的商品供接收直播平台的相连，产生了壮健的协同效应，尤其在双11时间，增速相当显耀。

对于品牌商的插足，每个品牌商齐在寻求增长。咱们觉得本年可能是一个逶迤点，各大平台的电商增速启动趋于一致。在这种情况下，品牌商更倾向于遴荐能带来内容销量的平台，而不单是是追求增长的名义数字。因此，咱们信赖淘宝和天猫在劝诱品牌商预算方面的上风将会扩大。

对于白牌商品和农居品，这是公司里面每每盘考的话题，无意还会有不本旨见。但咱们的策略很明确：每个平台齐有其特色和强势品类，以及中枢用户群体。因此，咱们的遴荐是基于咱们的中枢用户群体，即88VIP会员，来信赖他们在不同品类上的偏好。

对于咱们的中枢用户群体，他们在大多数品类上更倾向于遴荐品牌商品。然则，在某些特定品类上，这些用户也有对白牌商品的需求，因此咱们会在这些品类上提供白牌商品。同期，跟着咱们支付渠谈的扩展，咱们劝诱了好多新用户，这些新用户的品类消耗偏好与现存用户有所不同。为了温和这些新用户的需求，咱们可能会在更多品类上提供白牌商品。

总的来说，咱们会阐发不同用户群体的需乞降消耗偏好来转化品类供应，以个性化的神气种植用户体验，并为商家提供更好的生意契机。这是为了确保平台玩忽更好地服务于消耗者和商家。

Q5.对于云业务的问题，咱们属目到云业务的收入增长正在加快，公司曾暗示但愿下半年能达到两位数的增长，而况利润率也在连续改善。在筹商到最近咱们云服务居品的价钱有所下落，以及通盘行业的价钱竞争，咱们应该怎么预期异日的利润率情况？同期，咱们应怎么评估这一变化对资源期骗率的影响？

云业务是一个时间和范围效应并重的范围。咱们多年的插足照旧酿成了壮健的范围效应，这使得咱们的云服务在保持增长的同期，也能看到利润率的改善。

对于云业务异日的利润率，咱们需要筹商AI这一耐久变量。无论是AI软件照旧算力服务，咱们齐采选了耐久的视角。因此，咱们推断会在咱们的AI模子API和平台推理服务上陆续实施降价策略，以劝诱更多用户并推动算力服务的使用。这意味着咱们将在这些服务上提供更多的优惠，以促进用户增长和市集膨大。

AI行业对AI的需求仍处于早期阶段。因此，公司将陆续以扩大用户基础为主要想法来制假寓品订价策略。咱们料到，通过责怪API服务的价钱，将劝诱更多新用户使用咱们的AI模子。这些用户在使用模子时，很可能会将应用部署在咱们的云平台上，从而天然地使用咱们的其他云服务，如计较、存储或数据库居品。

因此，不错将AI模子API的降价看作是一种用户增长和得回的技能。由于咱们提供全面的居品和服务，客户很天然地会使用咱们的多种云居品。一朝他们启动使用咱们的云平台，就会倾向于使用多种云服务。

Q6.咱们的收入逶迤率（take rate）有上涨空间，但同期公司也在暖热商家在平台上的运营职守和成本。最近几个月，咱们属目到一些竞争敌手主动责怪了商家费率，并推出了一些收缩商家职守的措施。请教这些措施是否会让竞争敌手在劝诱商家方面更有劝诱力？如果是这么，是否有可能导致咱们88VIP商家的流失？

起初，淘宝和天猫永恒相当暖热商家的权力。从平台的健康发展和运营角度来看，咱们觉得咱们的生意化率和对商家的友好度在所有平台中是最优之一。这亦然咱们觉得还有种植生意化率空间的原因，但咱们会均衡平台健康度、商家筹备健康度和生意化率之间的关系。

其次，咱们照旧实施了好多收缩商家职守的措施。举例，咱们在收取时间服务费的同期，也对中小商家实施了减免盘算推算，并取消了天猫商家的年费。此外，咱们推出了如“退货宝”这么的居品，大幅责怪了商家的成本，并在退款优化等方面保护商家的合理权力。

内容上，咱们一直在曩昔和异日的阶段中，连续插足于用户的增长和体验，包括增强会员权力供给等。这些举措将种植用户在咱们平台的购买意愿，从而匡助商家提高成交率，使他们在平台上的业务愈加兴旺。我信赖，这些投资将极地面惠及商家。

Q7.对于9月份启动的以旧换新补贴计谋，我思了解这一计谋对通盘88电商平台生态或GMV的孝敬或占比是几许？您刚刚提到，9月份的换新补贴只是国度刺激消耗计谋的启动，异日可能还会有更多雷同补贴。请教您怎么看待异日补贴的力度，以及可能重心补贴或扶持的消耗范围？

以旧换新补贴措施对这几个月咱们平台关系行业的增长孝敬显耀，自9月以来，这些行业的增速有了彰着的种植。至于补贴计谋，天然各地区的具体措施不尽雷同，但咱们不雅察到一个趋势：除了众人电外，好多地区对小家电、家居粉饰、家居用品甚而数码居品等品类也增多了补贴措施。

Q8.针对淘宝和天猫的业务，咱们从9月份启动收取时间服务费。下个季度将是咱们全面实施该用度的第一个好意思满季度。如果上个季度咱们的收入逶迤率（take rate）照旧保持牢固，那么异日咱们的CMR（佣金收入）增长是否有可能朝上GMV（总商品走动额）增长？也等于说，收入逶迤率是否会不仅保持牢固，还会出现增长？对于成本开销（CAPEX），我属目到本季度咱们的成本开销有所增多，主若是用于阿里云和AI范围的插足。我思了解搞定层怎么看待这些投资的答复？杰出是在应用端和咱们在云计较方面的基础设施缔造上，咱们是怎么评估这些投资的答复的？

咱们的收入逶迤率受到几个积极身分的影响，主若是软件服务费的引入和全站扩充的渗入率种植。但同期，咱们也在一些新模式上进行投资，这些模式在初期增长赶快，但生意化率相对较低。因此，这些快速增长的品类可能会稀释全体的收入逶迤率，存在一种此消彼长的关系。

咱们会空洞筹商淘宝和天猫的全体收入逶迤率，并在商家端寻求均衡，以提供一个更故意的筹备环境和更均衡的生意氛围。因此，咱们会暖热全体的收入逶迤率水平，并筹商这些身分的互相作用。

从长久来看，咱们对公司的发展持乐不雅作风。现在，咱们在市集上的定位相对较低，因此咱们有很大的增漫空间。咱们的多数成本开销麇集合在云计较范围，尤其是AI基础设施。这些投资是基于咱们对短期和耐久市集需求的潜入了解和判断。

现在，客户对AI算力和AI模子API服务的需求正在赶快增长，而且这些需求尚未得到充分温和。因此，咱们在AI范围的投资杰出积极。

咱们觉得刻下AI行业的发展，尤其是生成式AI的兴起，是一个壅塞的历史性机遇，可能是二十年一遇的时间创新。无论是从现存模子的才能照旧它们在各行业的应用来看，需求齐在稳步增长，且这些需求相当明确。

咱们还不雅察到，像OpenAI的新款模子在明白链（COT）时间上，对推理算力的需求非凡量级的种植。基于这些时间趋势的预判，咱们正在提前对AI算力基础设施进行投资。因此，咱们对AI范围的短期和耐久需求持乐不雅作风，这亦然咱们积极投资AI基础设施的根柢原因。

Q9.对于鼓励答复的问题，起初，祝愿阿里在曩昔6个月中收效回购了100亿好意思元的股票。我思问的是，你们在奉行回购时，是否会在ADR和在香港上市的股票（代码9988）之间作念出分散？其次，中国东谈主民银行最近推出了一项互换方式，允许公司借款回购我方的股份。既然阿里巴巴照旧加入了南向港股通盘算推算，是否不错期骗这个用具来增多股份回购？

咱们的股份回购主要在好意思国市集进行，因为哪里的流动性更强。天然咱们在香港市集也有回购，但现在主要集合在好意思国市集。咱们一直在探索不同的回购契机，并积极筹集资金以赞助回购举止。

您提到的中国东谈主民银行的互换方式，现在咱们还莫得期骗这一渠谈，因为它主要针对A股上市公司。举例，咱们在5月刊行了50亿好意思元的可转债，并在6月期骗这些资金进行了58亿好意思元的股票回购。这标明咱们会探索各式路线来增多回购。

此外，咱们公司在中国内地持有的东谈主民币现款杰出充裕，是以对于东谈主民币资金的回购酷好不大。但如果是离岸东谈主民币或好意思元资金，咱们可能会更感酷好。

Q10.对于AI范围的机遇，现在在云计较方面，AI收入的主要驱能源是模子进修照旧推理服务？在好意思国，AI代理的盘考相当激烈，这是否会推动关系处事负载的增长？

现在，生成式AI对云服务的需求主要在前期是由模子进修推动的。然则，咱们不雅察到推理服务的需乞降对算力的需求正在连续增长。异日，模子进修的需求可能会集合在少数几家公司，杰出是在基础大模子方面。同期，咱们也属目到，百行万企，如自动驾驶和金融行业，齐有各自垂直范围的模子进修需求。

总的来说，模子进修和推理服务的需求齐在增长，但在异日，AI推理需求可能会占据更大的算力需求比例，从而带动更大幅度的增长。

您提到的AI在各行业的应用照实普遍存在，不同公司和企业正在研发新的AI技能，或期骗AI自动化处事历程，甚而用AI重构以前依赖CPU的模子。这些变化在咱们周围，包括咱们公司里面，齐在积极发生。

总体来看，咱们不雅察到的时间发展趋势与好意思国雷同，多数正本使用CPU的计较需求正在转向GPU重构，这是一个显耀的趋势。而这一滑变的基础是AI模子的无为应用。